与WSJ唱反调

来自华尔街日报的文章，指出购买中国公司股票的八点理由，我是没钱买股票的，站在边上围观一下。

1. 中国经济正以9%的速度增长(略低于此前的11%)，而美国经济的增长速度大概只有3.5%。许多人担心中国央行正在给经济“踩刹车”。但那只不过意味着中国经济增长速度将从处于过热状态的11%降至略低于10%的水平。增长依然是增长。

确实，增长依然是在增长，但要看是什么带动了增长。火车头带动火车前进式的增长相较于靠自身能量前进的增长却是两个完全不同的层次。真正可以实现公司价值的内增长激素在哪里？

2. 中国的中产阶级正以每年新增5,000万人的速度增长，中产阶级人数占总人口的比例已经从5%增加到25%。这一人口变迁浪潮对中美两国的几乎所有产业都产生了影响。忽视这一情况，就等于对一些有潜力上市公司的股票视而不见，这些公司的收入和利润在未来几年中将增长十倍。

既然不否认股票市场与消费市场的关系，就不会放弃鼓吹中产阶层至于社会的意义。可惜的是，在各种社会保障欠缺的情况下，你不太可能指望一个年均收入刚过10万的被中产家庭会去攀比年收入百万以上的真正的中产者们。众所周知，富裕者总是那么有限，那些潜在上市公司的股票一旦去泡沫化，其价值也自然有限的很。

3. 中国目前已超越美国成为世界头号能源消费国。中国在可替代石油的清洁能源方面的投资也多于美国。(两国在这方面的投资分别为340亿美元和280亿美元)。

头号能源国意味着你是一个大食客，大食客意味着什么呢？或许可以因巨大的能源消费而对其技术手段做个更新，以减少食量。但这并不能告诉我们，可以在很短的时间内，所有不利的局面都能得到改善。依然在浪费，依然在为改革而纠结，依然把大把的钱花在国外，依然出口一些低价值的物品换取所谓的声誉，依然……

4. 中国爆发信贷危机的风险很小。对冲基金Kynikos的掌门人吉姆•查诺斯(Jim Chanos)担心中国目前的房地产泡沫也会像美国那样出现破裂。但在中国，购房人支付的首付款最低要达到购房款的30%(这与美国2004-7年期间的情况形成了鲜明对比)。美国在信贷泡沫期间，许多人购房可以享受零首付，他们的收入根本不足以偿还房贷。查诺斯看到的其实是中国放贷额的大幅飙升。但新增贷款中有很大一部分并非由于银行降低贷款门坎才流入市场的，它们是被用来满足中国每年5,000多万新增中产阶级人口的购买需求。这5,000万人对住房、汽车、珠宝和电脑等物品有着实实在在的需求。

在大多数人群里面发生信贷危机的可能几乎为零，因为中国的银行从来不肯贷款给这些群体。没有那种风险行为，又何来风险呢？国内最奇怪的现象是我们往往根据数量去判断规模，但这个数量却总喜欢根据自己的喜好去做调整。举个例子，如果发生了1000万人欠了银行1000亿（每个人1万）的事情，就可以称作信贷危机，但如果一个人欠了银行1000个亿，那就不可能叫信贷危机了。而后者发生的可能性却是时时存在的。但我们要么只关心前者的1000个亿或者后者的1个人，并不是其他。如此看来，你就知道这个结论该有多危险了。

5. 中国今年的钢产量较去年同期增长15%。这是一个反映中国未来几年经济增长态势的领先指标。

当全世界都在谈着软实力的时候，这边还在大炼钢铁。从炼钢就很清楚的知道我们的经济增长源自什么样的一种财富生产模式。靠力吃力的时代什么时候才可以完结？

6. 中国四成高校学生将会获得理科或工科学位，而在美国，这个比例只有2%。未来几年，中国将涌现大量新的创新。英特尔公司(Intel)前首席执行长格鲁夫(Andy Grove)最近在彭博(Bloomberg)撰文说，我们正在把全部技术衍生工作拱手让给中国，而我更加担心的则是失去我们的全部创新工作。世界第二强的超级计算机刚刚在中国建成。值得注意的是，中国的最高领导层中的九个人就有八人拥有工科学位，包括国家主席。相比之下，我们的总统、副总统和六位内阁成员拥有的都是法学学位。美国只有一位内阁成员拥有工科学位。

如果将文凭与创新联系在一起来看其绝对关系，是一件极其可笑的事情。果真如此，国内的合肥为何到现在还是一个二流城市呢？他可有着中国最大牌的中科大哦！从教育本身来说，一个时期总会偏重某些方向，这种集中只是在告诉我们现阶段我们需要过什么，但那不是全部，也不是决定性的。

7. 很多人质疑政府数据的真实性，比如有关GDP增速的数据。最近有关谷歌(Google)的事情说明，中国政府仍然不太敢于透明起来。但中国外汇储备的规模（超过2万亿美元）则是确定无疑的，而这产生于他们出口的庞大规模和增长速度。靠这些外汇储备，他们得以在很大程度上避开了2008年发生在美国的经济冲击。为解决问题，美国政府不得不大规模负债，而这样的事情却不会在中国发生。

负债是好事还是坏事这个问题我真的不清楚。试想下如果我可以借我邻居的钱而根本不担心何时偿还，如何偿还这些问题的话，我为什么不欠呢？好吧，我很可怜，你很有前途，所以你赶紧赚钱吧，你赚来的钱都借给我，我以后用其他方式在还给你就好了。

8. 最近有很多中国公司在美国上市。问题在于它们很少或没有得到分析师的分析，没有得到银行的关注（所有银行都歇业了），很少得到共同基金和对冲基金的支持。所以就有一些公司收入增速达100%或更高、利润与资产负债表相当可观（其股票价值低于现金值），而市盈率却在个位数。它们全都属于高成长行业，如汽车（中国目前只有5%的中产阶级拥有汽车）、卫生（中国很多医院正在扩建）、珠宝（中产阶级财富的增加）、民营化（在美国为公有的收费公路，每月车流量都在增长）、能源（整个清洁能源和电池领域），甚至是瑜珈（显而易见）。百度、网易和搜狐等公司知名度都很高，它们的好日子都已过去。但下一批中国公司马上也会在美国市场经历强劲成长。

去国外借钱，除了国内的融资系统出现了问题之外，更重要的还是出去可以捞足面子赚到更多光环的需要。一方面，国内老百姓的钱不好骗，另一方面，国外投资者也在想着钓鱼的故事，谁在钓谁，不到最后关头，又怎么说的清呢？

总结下，我还是不清楚中国公司的股票是否有投资价值，但我在想，一个真正值得投资的公司，它至少应该在一个外部系统相对完善的地方去营业，但除了那些明规则之外，还要应付潜规则的疑虑让我对自己的口袋瘪瘪多少有了一点点自慰。